事件:宁波港公布2017 年2 月主要生产数据,预计完成集装箱吞吐量185万标准箱,同比增长10.1%;预计完成货物吞吐量5405 万吨,同比增长15.5%。
   
宁波港为主,舟山港为辅,打造一体化枢纽,确立龙头地位1、打造港口龙头企业,优势互补促融合。舟山港股份公司主要发展铁矿石、煤炭及粮食等大宗物资的“水水中转”运输,而宁波港具有资金优势、管理优势以及国际影响力,两港合并后有利于优势互补,巩固世界第一大港的地位。15 年10 月宁波港启动收购舟山港股权事项, 16 年4 月证监会批复同意该收购方案,8 月公司完成资产过户,9 月完成工商名字变更,新公司名字为“宁波舟山港股份有限公司”。16 年宁波舟山港货物吞吐量全球排名第一,集装箱吞吐量全球排名第四,整合效果明显,龙头地位确立;2、舟山港散货贡献大,集箱增速依旧来自宁波港。合并后舟山港在散货吞吐量方面贡献超预期,是宁波港月度吞吐量的23%左右,但舟山港对集装箱吞吐量的贡献基本忽略不计,也体现出舟山港以大宗散货为主营的特征。
   
我们从舟山港公布的营业收入来看,2013-2015 年收入占宁波港收入的比重分别为5.2%、6.7%、6.8%,归母净利润占宁波港的比重分别为6.6%、6.6%、5.6%。从吞吐量和收入两个角度来看,宁波舟山港未来主要贡献来自于宁波港,舟山港为辅。
   
经济回暖刺激吞吐量大幅上涨1、美国及欧盟28 国对中国产品进口金额自16 年11 月开始增速由负转正,11 月分别为1.6%和0.6%,12 月分别为3.6%和1.2%;2、16 年中国GDP 增速6.7%,为全球第一;17 年1 月中国进出口总金额为3141.62 亿美元,同比增11.4%;浙江省1 月进出口金额为314.5 亿美元,同比增12.1%,进出口金额与宁波舟山港的货物及集装箱吞吐量走势一直,呈现正相关关系;2 月份PMI 指数为51.6,创30 个月的新高,连续6 个月在荣枯线之上,说明制造业正在进一步好转,制造业的好转将进一步带动港口业绩的上升。
   
投资建议: 2016-2018 年预计实现营业收入177 亿元、185 亿元、192亿元,净利润为25.8 亿、26.4 亿、27.6 亿,对应的PE 为27X、26X、25X,EPS 为0.20、0.20、0.21,给予“持有”评级,6 个月目标价5.6 元。
   
风险提示:中国经济下滑,全球贸易保护抬头,区域竞争加剧。